中国索道第一股三特索道的处罚正式落地，这家早在2007年就上市的旅游公司，在长达20年的上市时间里，不仅未做大做强，反而沦为资本的提款机，无休止地被占用现金流。
3月29日，三特索道发布公告，公司被证监会罚款1050万元。原实控人艾路明被罚1100万元，并终身禁入证券市场，原董事长、总裁、总会计师也悉数被罚。总处罚金额3410万元。
这是旅游上市公司领域第一次被处以如此严重的罚款和市场禁入。其处罚源于控股股东当代集团对三特索道经营资金和现金流严重的占用。公告显示，2019年三特索道向当代集团违规转出资金14.2亿元，2020年占用3.7亿元，2021年占用19亿元，2022年1月又转出资金5亿元。
为了掩盖这些资金占用，当代集团实控人艾路明指示三特索道进行信息披露造假，在公司年度财务报告中不披露相关情况，时任董事长、总裁、总会计师全部配合信披“造假”。曾经辉煌的中国索道第一股，沦为资本扩张游戏的棋子。
当代系的资本棋局
先说当代集团的资本扩张游戏。当代集团是资本市场上著名的“当代系”，实控人艾路明毕业于武汉大学哲学系，素来以敢打敢拼而闻名，求学期间就曾创下17天从武汉游泳到长江出海口的壮举。当代系最早从事医药和生化产业，2010年以后，其逐渐“脱实向虚”，走上了资本扩张的游戏。其资本扩张中拿下的第一个棋子，就是三特索道。
简单说，当代系的玩法就是收购-融资-再收购，用被收购项目自身的现金流，来支持更大的收购。2010年，当代系开始以财务投资者的身份低调持股三特索道。当时三特索道股权分散，第一大股东武汉东湖技术开发区发展公司持股仅14.6%。东湖开发区发展公司是国有的投资平台，是资产管理公司的模式，不太参与旗下公司的具体业务，能给到三特索道的业务助力也很有限。这让当代系看到了控股三特索道的机会。
2010年-2013年，当代系多次增持和受让股份，持股份额提升到14.8%，超越原大股东，成为控股股东。按这个持股比例和当时的股价，当代系大约仅耗资3.5亿元，就拿下了三特索道的控股权。
国有股东东湖开发区发展公司为什么肯将控股权拱手相让呢？很重要的原因是三特索道本身就是股权极分散的公司，其1989年创立，1994年就在当时的武汉证券自动报价系统（俗称“武汉柜台”）上柜交易，这是地方性资本市场。当时，东湖开发和一批国有企业入股，还有上千户个人投资者，三特索道的初始股权被极大稀释，且创始团队逐渐从公司退出，三特索道成为分散股东加职业经理人化的公司。后续武汉柜台因政策原因关闭，这些分散的股权成为长期的历史遗留问题。
同时，索道业务的扩张，非常依赖重点景区所在的政府的支持和审批，这需要三特索道大力公关各地政府，才能开拓新业务。这个环节很难靠职业经理人去搞定，这需要有能量大股东、实控人去当“火车头”。而三特索道的股权分散，大股东都是财务投资者，谁也不愿意主动当这个“火车头”。没有火车头，企业还怎么发展？所以，当代集团有意控股，老股东不如让出控股权，当地系拉车，其他股东搭便车。
老股东以为当代集团是来“打工”的，殊不知当代集团是来玩资本游戏的。只投入了3.5亿元，就控股了一头现金奶牛，套出现金再进一步收购其他项目。继三特索道后，2014年，当代系收购了上市公司当代明诚，2016年推动了天风证券的上市，当代系旗下上市公司多达4家。
上市公司源源不断为当代系提供现金流。此次案情披露中，仅三特索道一家就在2019年-2022年期间，被当代系占用了40多亿资金。拿着这些廉价资金，当代系陆续控股、参股了400多家公司，业务范围医药、金融、地产、文旅、体育等多个行业，资产规模超过1000亿元。
三特索道20年原地踏步
作为代价，三特索道的经营现金流被抽干，公司无力也无心搞好经营，各项经营指标长期原地踏步。
三特索道是国内最早开展景区索道业务的公司，1993年就建设华山三特索道，吃尽了早期索道业务的红利，2007年就实现上市。然而此后20年里，业务版图和核心项目几乎没有变化。2007年核心项目是华山三特索道、梵净山索道、海南猴岛景区三大项目。今天还是这三个项目，三大项目贡献的营收约占其总营收的70%，净利润贡献约占90%。
2007年三特索道营收1.7亿元，到了2024年，三特索道总营收也才6.9亿元。20年时间里，营收仅增长了5亿元。增长部分主要是梵净山索道的正式建成，以及梵净山景区升5A后，客流量暴涨带动索道业务增收。
这些索道和景区项目，都是三特索道20年前就拿下的项目，上市20年来，三特索道再未培育成功过新的利润增长点，反而接连有项目投资失败，后续被迫剥离。而2007年-2026年，中国文旅市场则是翻天覆地的变化，国民旅游总花费增长了近十倍。
在市值和股价方面，三特索道2013年被当代系收购后，股价经历一波高峰，稳定在18元左右，如今三特索道股价在19元左右，十多年时间原地踏步，甚至比2015年的股价最高点下滑了45%。
2022年，搞资本游戏的当代系爆雷，旗下多支债务违约，违规占用上市公司资金的事情被揭露出来。当代集团旗下4家上市公司分别被国资接盘拯救。2023年6月，三特索道完成控股权变更，武汉国资高科集团成为三特索道控股股东。兜兜转转十多年的三特索道，再次回到武汉东湖开发区的麾下。
可以说，上市20年，三特索道近乎是摆烂的20年。它抢占了中国旅游索道发展的先机，握有华山、梵净山等优质文旅资源，却因股权分散、实控人缺位、内部监管失效，沦为资本扩张的附庸。20年来，业务版图原地踏步，这是中国索道第一股的悲哀，也是文旅上市公司治理失序的沉痛缩影。
作者｜吴莫言
编辑｜小知知
图片来源｜摄图网