作者丨卷耳
编辑丨关雎
图源丨SpaceX
当地时间5月20日，SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书，启动IPO进程。
公司计划将其A类普通股在纳斯达克股票市场（Nasdaq）及纳斯达克得克萨斯交易所（Nasdaq Texas）挂牌上市，股票代码为“SPCX”。
首份S-1文件尚未披露具体发行股数和定价区间。据市场估算，SpaceX此次IPO目标估值在1.75万亿美元至2万亿美元之间，融资规模最高或到750亿美元至800亿美元，远超近年来大型科技股IPO。
核心财务数据显示，2026年第一季度SpaceX合并营收46.94亿美元，营业亏损19.43亿美元，调整后EBITDA为11.27亿美元；2025年全年合并营收186.74亿美元，营业亏损25.89亿美元，调整后EBITDA为65.84亿美元。
SpaceX采用双层股权结构，公司创始人、首席执行官、首席技术官兼董事会主席埃隆·马斯克持有约12.3%的A类股和93.6%的B类股，合计约占公司总股权的42%；合计控制公司约85%的投票权。上市后马斯克依然大权独揽，拥有绝对的决策主导权，包括董事会选举、重大并购、公司战略调整等核心事项。
同时，马斯克将坐拥特斯拉和SpaceX两家万亿美元市值上市公司，成为全球首个身价超万亿美元富豪。
除马斯克外，没有其他单一股东持股比例超过5%。主要机构投资者包括Alphabet（谷歌母公司，约5%）、Valor Equity Partners（其创始人持有约7.3%的A类股）、富达投资（约2%），以及Founders Fund、红杉资本等风投机构。
此外，马斯克于2026年1月获授10亿股绩效限制性股权，归属条件是，需在火星建立至少100万常住人口的永久人类殖民地，并同步达成15个均等分期的市值里程碑，且需持续在职至目标达成，方可分批归属。
只有星链在赚钱
招股书披露，SpaceX于2026年2月2日完成对xAI的合并。合并后，SpaceX业务划分为航天（Space segment）、连接（Connectivity segment）、人工智能（AI segment）三大板块。
有业内人士认为，完成对xAI的合并后，SpaceX构建了“五位一体”的垂直整合生态，完成了数据（X平台）—模型（Grok）—算力（Colossus）—通信（Starlink）—运载（火箭）”的完全闭环。
具体来看，航天板块聚焦运载火箭研发、发射及相关服务，是SpaceX实力最雄厚、壁垒最高的基本盘。航天板块2026年一季度营收6.19亿美元，营业亏损6.62亿美元，研发投入达9.3亿美元，主要用于下一代星舰（Starship）运载火箭项目的研发；2025年全年营收40.86亿美元，营业亏损6.57亿美元，研发投入30.04亿美元。
截至2026年3月31日，猎鹰9号、重型猎鹰（Falcon Heavy）火箭累计完成约650次轨道发射，任务成功率超99%，其中猎鹰9号火箭可重复使用34次，大幅降低了太空发射成本。可以说，SpaceX 在商业轨道发射市场占据了压倒性优势，2025 年全球市场份额超过 80%，是绝对垄断的太空物流霸主。
相对于目前的收入担当猎鹰9号，SpaceX未来想象的空间在星舰（Starship）运载火箭，其被视为能将发射成本再压低一个量级的“终极杀器”。
星舰已完成11次试飞，第12次试飞计划于明天，即北京时间5月22日早6:30发射。本次任务将首次亮相星舰V3构型（助推器B19+飞船S39），核心目标包括验证 V3 的全新设计与快速复用能力、在轨部署模拟 Starlink 卫星、发动机太空二次点火，以及助推器在墨西哥湾的受控溅落（本次不尝试发射塔捕获）。
星舰预计2026年下半年启动有效载荷轨道交付，未来将实现完全可重复使用，进一步降低太空探索成本。
连接板块，以Starlink星链业务为核心，Starlink目前是地球上规模最大的卫星星座，其部署规模和商业化程度均处于绝对领先地位。
连接板块是唯一实现盈利的板块，2026年一季度营收32.57亿美元，营业利润11.88亿美元。2025年全年营收113.87亿美元，同比增长49.8%，营业利润44.23亿美元，同比增长120.4%。增长主要得益于用户规模扩大、企业客户采用率提升及网络效率优化。
截至2026年3月31日，星链订阅用户数为1,030 万，覆盖国家和地区164 个，星链宽带及移动卫星数量超过9,600颗，活跃可操纵卫星占比约75%。此外，卫星直连手机业务已落地约 30 个国家，服务约 740 万月度唯一设备。
SpaceX计划于 2026 年下半年开始使用星舰发射V3宽带卫星（单次可发射约60颗），并计划在2027年部署下一代V2Mobile卫星，进一步提升网络容量与服务质量。
人工智能板块主要围绕Grok模型研发、算力基础设施建设展开，目前在巨额亏损。2026年一季度营收8.18亿美元，营业亏损24.69亿美元；2025年全年营收32.01亿美元，营业亏损达63.55亿美元。
SpaceX已建成COLOSSUS1、COLOSSUS 2等大型AI算力数据中心，其中COLOSSUS1位于田纳西州孟菲斯，COLOSSUS 2分布于孟菲斯及密西西比州索瑟文，形成约1千兆瓦的算力规模，是全球首家部署千兆瓦级AI训练集群的企业。
美国当地时间2026年5月6日，SpaceX与Anthropic签订算力租赁协议，Anthropic将租用SpaceX位于孟菲斯COLOSSUS1数据中心的全部算力（超300兆瓦，含超22万张英伟达GPU）。Anthropic承诺在未来三年内每月支付12.5亿美元，合同总金额近450亿美元，至2029年5月期满。
SpaceX合并xAI，目的之一是马斯克想打通“太空基建+AI算力”闭环。SpaceX计划最早2028年部署轨道AI计算卫星，依托Starlink网络构建天基AI算力平台，利用太空太阳能及辐射冷却技术，提升算力效率、降低成本，目前已向美国联邦通信委员会（FCC）申请发射最多100万颗卫星，打造太空算力网络。
同时SpaceX与特斯拉、英特尔合作启动Terafab芯片制造项目，缓解芯片供应瓶颈并优化太空环境专用芯片性能。
该项目首次官宣是在2026年3月21日（美国当地时间），马斯克在得克萨斯州奥斯汀宣布正式启动由特斯拉、SpaceX与xAI联合打造的Terafab项目，目标是实现每年超过1太瓦的算力产能。
不久之后，2026年4月7日（美国当地时间），英特尔通过社交媒体宣布加入该计划，将与SpaceX、特斯拉及xAI深度合作，提供芯片设计、制造及封装能力。
资本开支方面，2026年一季度公司总资本开支101.07亿美元，其中航天板块10.52亿美元、连接板块13.32亿美元、AI板块77.23亿美元；2025年全年总资本开支207.37亿美元，三大板块分别为38.32亿美元、41.78亿美元、127.27亿美元，资本开支主要用于核心技术研发、设施升级及业务扩张。
马斯克将坐拥两家万亿美元公司
目前，市值达万亿美元的美国上市公司包括英伟达（约5.4万亿）、Alphabet（约4.7万亿），苹果（4.4万亿）、微软（约3.1万亿），亚马逊（Amazon（约2.8万亿）、博通（约2.0万亿）、特斯拉（约1.6万亿）、Meta Platforms（约1.5万亿）、伯克希尔·哈撒韦（约1万亿）、沃尔玛（1万亿），共十家。
SpaceX上市之后，马斯克将拥有两家市值达万亿美元的上市公司。
不过从财务数据看，已经上市的十家万亿公司,不论营收还是净利润表现都远好于SpaceX。拿前十中2025年业绩表现最差的特斯拉来说，其营收为967亿美元，净利润38亿美元。而SpaceX营收为187亿美元，还处于亏损状态。
具体到SpaceX的业务，还面临诸多不确定性。
航天业务在猎鹰9、重型猎鹰、龙飞船等已是极其成熟的现金流转机器，但在星舰、深空等战略层面，依然是一个高风险、高投入、且高度依赖技术突破验证的远期期权。
招股书也坦陈，星舰完全快速可重复使用、高频次发射（目标未来五年1万次）以及太空数据中心等规划，仍依赖于大量未完全验证的技术，存在延期或失败的风险。
Starlink目前已经从早期的“偏远地区补网工具”，蜕变成了全球通信基建中不可忽视的主力玩家，但在轨卫星已近1万颗量级，带来轨道拥堵、碰撞与太空碎片担忧，也可能触发更严格的国际“太空交管”与监管讨论。同时，作为一家私营企业掌握全球性通信能力，其在地缘冲突、跨境服务、应急断连等场景中的“开关权限”也持续引发中立性、依赖风险与监管警告。
对xAI的合并，直接让SpaceX的招股书从单纯的“航天、卫星互联网公司”升级为“太空+AI”双核科技巨头，不仅能吸纳AI赛道的资本，还能借xAI来支撑更高的估值，不能不说是一步好棋。不过xAI也给SpaceX带来巨额亏损，AI算力基础设施还是远景。
总体而言，SpaceX的上市既是一家极度成熟的商业航天霸主（猎鹰9/星链）的资本化，也是一个囊括多行星生命、轨道AI的“未来期权”打包出售。对于投资者而言，这不是买一只股票，而是在下注马斯克能否再把“科幻”变成“基建”。
成功则可能是下一个千倍成长空间的星际巨头，失败则可能是史上最昂贵的PPT。
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